terça-feira, 13 de março de 2012

Custo de Capital Total - Questões para resolução em sala

Como nós vimos na sala de aula, o custo de capital total de uma empresa é mensurado pelo Weighted Average Cost of Capital (WACC), ou seja, o custo médio ponderado de capital. O WACC pondera os custos de cada fonte de capital (Próprio e de terceiros) por suas respectivas participações na estrura de capital.

Vimos que, a grosso modo, o custo de capital de terceiros (Kil) pode ser retirado diretamente dos demonstrativos contábeis, e que este custo pode ser dedutível do Imposto de Renda. O maior desafio está reservado para o cálculo de capital próprio, pois além das divergências entre os modelos, há a questão da aplicabilidade deles em países emergentes como o Brasil. Controvésias à parte, adotamos o Capital Asset Pricing Model (CAPM) como o modelo de precificação de ativos, por parecer-nos o mais correto. Alertamos para o cuidado no cálculo do coeficiente beta, que em nossas aulas segue o modelo preconizado por Aswath Damodaran, o chamado BottomUp Beta, que nos dá uma resposta muito confiável do risco em que a empresa em análise está inserida.

Nas próximas aulas, afunilaremos mais o assunto. Por enquanto, e para a diversão de todos, seguem algumas questões que resolveremos todas na sala de aula.

1.   Uma consultoria foi contratada para analisar o custo de capital próprio de uma empresa brasileira de transportes. Devido ao precário disclosure das companhias abertas no Brasil, a consultoria resolveu adotar o benchmarking das empresas americanas do mesmo setor. Foi verificado que o Prêmio pago pelo risco país é de 3% a.a O beta médio corrigido para o caixa do setor de transportes, referência para a empresa brasileira, é de 0,75. A taxa de títulos emitidos pelo governo norte-americano situa-se em 3,85% a.a. O prêmio pelo risco de mercado verificado no mercado dos EUA situa-se em torno de 8,0% a.a. Determine o custo de oportunidade do capital próprio (Ke) da empresa de transportes no Brasil.

2. Considerando o valor do Ke encontrado na questão anterior, e sabendo que a empresa de transportes capta recursos de terceiros a uma taxa de juros de 12,35% a.a, determine o custo de capital de terceiros (Ki) e o custo de capital total (WACC). A empresa é tributada pelo  imposto de renda em 40% e tem um endividamento é de 80%.


3.  A Cia. Empreendedora  financia suas atividades com a seguinte estrutura de capital:

  • Financiamento (Ki = 13,9% a.a.) : R$ 5.000.000
  • Debêntures (Ki = 14,7% a.a.) : R$ 2.500.000
  • Capital Próprio (Ke = 17,4%) : R$ 7.000,000

Os juros das dívidas estão calculados antes do benefício fiscal de 40% de Imposto de Renda. Pede-se determinar o custo total médio ponderado de capital (WACC) da Cia. Empreendedora.


4.  A Estrutura de capital de uma empresa apresenta a seguinte composição: 60% capital próprio, a um custo de 15% a.a; Os 40% são compostos de capital de terceiros, do qual 30% custam 12% a.a e os 70 % restantes custam 11% a.a. Calcular o custo médio ponderado de capital desta empresa.





Nenhum comentário:

Postar um comentário